TUhjnbcbe - 2023/10/15 16:50:00
我国拥有14亿人口的巨大市场，医疗和医药行业市场也因此成为全球之最。中研普华数据显示，年-年，中国医疗卫生机构总数由91.23万个发展到98.34万个，增长率为7.80%。而与医疗服务行业相关联的医疗器械行业目前处于快速发展的*金期，近五年市场规模年均复合增长率约为23.89%。我国医疗器械企业众多且高度分散，年底，我国医疗器械行业注册的各类医疗器械生产企业总计达到了15,家，但这些医疗器械生产企业规模普遍偏小，研发和竞争力明显不足。所以，从医疗器械的中低端市场向高端市场进口替代成为我国医疗器械行业的的愿景。任何一个成熟的市场是不会存在百家争鸣的混战局面，从目前的格局看，我国医疗器械行业中规模和实力较强的企业主要有这三家：威高股份(-HK)、微创医疗(-HK)和先健科技(-HK)。我们下来来了解一下近期曝光度更高的微创医疗。重资搞研发并高速扩张，抢滩高端市场从历年来的发展轨迹上可看出，微创医疗相对于绝大部分医疗器械企业更注重研发，是一家以研发为驱动力的企业。其目标就是走高端路线，因为高端产品是决定医疗器械行业长久生存之计。医疗器械领域有重创新、重专利的先天属性，微创医疗一贯以高强度投资于研发，目前累计研发总投入数百亿元人民币(含海外公司历史累计金额)，现获得的专利高达3,余项(包括国外2,项)。而截至年底，威高股份和先健科技拥有的发明专利分别仅为多项和项(已提交的申请)。微创医疗拥有的专利达到威高股份的10倍，也远超于先健科技，从专利数目上就已看出微创医疗的研发实力之强悍。年-年，微创医疗的研发费用由万美元增至1.05亿美元，占营收比重常年保持在13%以上，年费用总额远高于同期先健科技和威高股份1.15亿元人民币和3.11亿元人民币。除了投入巨额资金的研发，微创医疗对外方面也不惜重金扩张。分别亿2.9亿美金和1.9亿美金收购美国骨科业务和心率管理业务，成立电生理业务等等，微创医疗通过“内生+外购”的扩张策略不断加码全国乃至海外的布局。截至目前，微创医疗旗下涵盖了骨科、心血管介入、心率管理等8大板块，均属于高值医疗器械产品，这是这些年来耗费重金投入的成果。中高端技术方面，凭借疯狂的收购和自身研发上进行发力，目前微创医疗已走在国内医疗器械行业的前列。微创医疗骨科业务的髋、膝两个大关节技术在国际上属一流的水平，目前国产化后的膝关节已上市，髋关节假体组件股骨柄获证；在激烈的竞争环境下，其心血管介入业务方面的支架市场份额在国内已提升至30%以上的市场份额。此外，在脑血管与神经介入、外周血管和大动脉、人工心肺、呼吸介入等领域，微创科技亦以研发作为驱动进行了相应布局。盈利能力欠佳，各项成本高昂微创医疗在行业内的优势是业务布局广，中高端产品竞争力不俗，而威高股份主打低值的一次性使用医疗产品，两者竞争上并无太大的碰撞；先健科技的产品包括外周血管病业务及结构性心脏病业务，与微创医疗的主营业务血管用器械业务类似。虽然发展迅猛，令同行刮目相看，但微创医疗盈利能力与其发展速度相比显然存在缺陷。与药品相比，医疗器械行业毛利率更高，行业平均毛利率达到50%左右。因竞争力较强，上述三家公司毛利率均远超行业平均毛利率，其中微创医疗70.2%的毛利率表现在行业巨头面前表现中规中矩。但微创医疗净利率十分低，年的净利率仅为2.74%，而行业的净利率在20%左右。表明微创医疗的资产利用效果不佳，在经营的环节开销比较大。造成净利率过低的原因主要是微创医疗战线拉得过长，近些年的精力都投入都了研发和并购上，造成消化不良，财务上的利润波动表现不平稳，净利润停滞不前，年和年甚至录得了负增长。微创医疗收购的骨科业务连连亏损，虽然年亏损有所收窄，但该公司仍未达至分部利润盈亏平衡的目标。所以，目前收入占比超过30%的骨科业务仍然是微创医疗的出血点，高管变动和失去海外一个经销商是其骨科业务在整合方面遇到的难点。通过包括骨科在内的各项外延式收购，微创医疗的行*开支和分销成本居高不下，造成债务结构不佳。微创医疗以骨科为主的新业务开拓需要付出巨大的成本开支，骨科的表现在很大程度上左右了微创医疗盈利能力的走向，所以成本开支需要