北京白癜风哪个医院治得好 http://www.ytysbz.com/导读
医疗器械与服务是高景气度的医药子板块：
医疗服务板块龙头公司护城河已形成，拟上市公司不断涌现：医疗服务板块马太效应显著，强者恒强。从细分子板块来看，CXO的国内市场景气度维持较高水平，在后疫情时代背景下，医院患者外溢、专科连锁景气度高；同时，*策驱动医疗服务市场化与医疗信息化，ICL（独立医学实验室）迎来机遇。
医疗器械处于上半场，或复制过去5年创新药发展之路：当前医疗器械发展阶段较为靠前，新需求和新技术驱动行业快速扩张，自主研发及进口替代加速国产崛起，技术、*策与资本共同助力创新医疗器械时代到来。
中证全指医疗保健设备与服务指数（H.CSI），发布于年7月15日，聚焦沪深两市医药行业的大优质细分赛道：医疗器械与医疗服务。指数近十年来成为赢家医药行业中的长跑冠*，估值水平与高成长相匹配，市盈率处于历史中枢。
医药行业是过去10年的赢家，具备长期超额收益：过去10年以来（年1月至315），医药行业超额收益明显，细分来看，中证全指医疗保健指数领跑主要医药指数。
中证全指医疗保健指数长期收益喜人：自0715指数设立至今（315），指数累计收益率85.10%，年化收益19.%，超越同期中证医药年化收益9.77%和沪深年化收益10.71%。
重仓医疗器械、涵盖医疗服务：成分股医疗器械公司数量占比为74%，权重占比达51%；医疗服务公司数量占比6%，权重占比达49%。
指数凸显高成长。截至00年3季报，中证全指医疗保健的营业收入同比和归母净利润同比增速高达36.5%和95.%。
与历史相比，当前估值具备性价比：中证全指医疗保健指数市盈率TTM截至315为56.3倍，位于年7月指数发布以来的均值以下。
掘金医药优质细分赛道，挖宝牛股：中证全指医疗保健指数前三大权重股迈瑞医疗、泰格医疗、爱尔眼科为细分领域牛股。
大成中证全指医疗保健设备与服务ETF（）将于01年3月9日至01年4月16日发行，基金经理为夏高，管理费率为0.50%，托管费为0.10%。大成基金深耕指数产品，指数产品管理历史悠久，早在年便发行其第一支被动指数基金。
一、医疗器械与服务板块：高景气度的医药子板块
从美国、日本等发达国家以及中国股市近10年来的走势看，医药行业作为长跑冠*，远远跑赢大市，长线牛股层出不穷，回报率显著高出平均水平。而医药板块中，医疗器械与服务板块长期业绩优异，景气度高，医疗服务和医疗器械年以来收益在8个中信三级行业中分别排名第1与第。1.1、医疗服务：龙头公司护城河已形成，拟上市公司不断涌现1.1.1、整体而言，龙头公司“品牌力”护城河已形成，马太效应显著医疗服务属于信任品，相比于质量，消费者对价格敏感度相对更低。因此，“品牌力”决定产品定价权和利润，也决定企业自身价值。以眼科为例，有较为明显的体现。（1）品牌力带来低获客成本。强品牌占据消费者认知，成为细分行业的“代言人”。随着品牌的不断打磨，各细分赛道医疗服务龙头企业单位销售费用对应收入逐年增加。眼科连锁赛道，爱尔眼科的单位销售费用对应收入显著高于其他眼科连锁。（）毛利率高，规模效应和定价权双管齐下。连锁医疗服务的盈利密码在于高毛利率，在成本端，规模效应带来的上游议价能力强；在销售端，强品牌带来下游定价能力强。（3）管理和质控是复制的核心，复制能力决定盈利水平。质控是医疗服务的核心。龙头公司已形成较为完善的质控流程，优化管理流程，新店整合速度加快，盈亏平衡周期缩短。1.1.、CXO的国内市场景气度维持较高水平CRO/CDMO行业市场规模的计算公式为“下游研发投入*渗透率”。拆分来看，基于新药研发难度的持续提升；市场竞争日趋激烈后药企对于新药研发效率和质量要求的不断提高；CRO/CDMO头部公司在持续积累下规模化优势、产业链优势不断加强等因素，我们认为CRO/CDMO渗透率持续提升将是长期趋势，具备较强的确定性。而投资者讨论更多的是下游研发投入的趋势，虽然大中型药企和小型biotech企业的驱动力不同，但均受到经济周期和宏观环境的影响。从新药市场增速、IND数量、研发投入、PE/VC投资规模等角度分析，目前全球及中国研发投入仍保持较快增长，且全球疫情并未对市场带来太大扰动，CRO/CDMO市场较高的景气度可持续。研发投入增长和CRO渗透率提升驱动CRO产业快速发展。目前，全球研发投入维持于小幅稳定增长状态，叠加CRO渗透率提升，促使全球市场未来有望保持5%-10%增速。而国内创新药市场正处于景气度上行的阶段，无论是研发投入还是渗透率均处于快速提升的状态，驱动CRO市场高速增长。根据弗若斯特沙利文数据，年我国CRO市场增速有所放缓，我们估计主要源于年较高增速抬高基数所致，预计未来3-5年我国CRO市场有望保持5%左右的复合增速。1.1.3、后疫情时代，医院患者外溢，专科连锁景气度高疫情对医疗服务行业产生了较为深远的影响，对消费者医疗服务需求也起到了教育作用。一方面，消费者对就诊环境、院内感染风险有了认知，医院客流外溢，能够提供差异化和个性化服务的专科连锁迎来高消费客群。另一方面，消费者医疗保健需求得到发掘，消费频次和消费水平进一步提升。专科连锁迎来发展壮大的机遇。集中度提升，行业整合进行时，龙头持续胜出。疫情期间，较长时间的停诊加速了中小型机构的出局，一级市场并购价格回落，行业整合加速。身处好赛道，且自身经营管理能力强，能够具备不断复制能力的业绩持续成长的龙头将持续胜出。具备差异化和复制能力的专科医疗机构竞争优势较强。医院一种是与医院的服务内容形成互补：服务项目差异化、易标准化、非医保，这包括高端医疗服务、专科医疗服务等。此外，医院选择特定的专科进行突破，在某一专项上形成人才或技术优势，容易标准化扩张和复制。1.1.4、*策驱动医疗服务市场化，ICL（独立医学实验室）迎机遇*策驱动社会资本参与医疗服务市场，补充医疗服务供给，医院运营效率。随着医改进入深水区，医疗、医保、医药三医联动，分级诊疗、医保支付改革、医院改革不断推进，在保证全民基本医疗服务的可及性和可支付性的基础上，提升医疗服务质量以满足多层次多元化的医疗需求。*府持续加大投入以确保全民享有基本的医疗卫生服务，同时也鼓励社会资本投资补充医疗服务供给，共同医院运行效率和服务质量。抗击疫情新冠检测中，ICL承担了重要的角色。不完全统计显示，ICL承担了约60%的新冠检测量。短期来看，新冠检测导致ICL业绩爆发。长期来看，新冠检测塑造了ICL公信力和品牌力，加强了ICL与*府、医院的合作。长期外包率提升趋势确定性增强。我国ICL市场尚处于起步期，提升空间较大。保持高速增长，从实验室数量、市场规模来看，过去几年均保持快速增长，其中渗透率目前仅5%左右，未来有较大提升空间。（1）实验室数量：年，我国独立医学实验室只有37家，之后发展平缓，年在“社会办医”的*策推动下，实验室数量由年初的16家增加至家（增幅65%），到00年3月超过家。（）市场规模：年，我国ICL市场规模约为亿元，预计00年将达到亿元（新冠疫情影响终端需求，剔除新冠检测），00年ICL新冠检测市场规模约00亿。未来5年在国家*策的支持下，ICL市场仍将保持高速增长，04年规模有望突破亿，CAGR约为35%，占医学检验市场的份额7%-9%左右，第三方医学检验行业的发展将迎来*金时期。（3）渗透率：我国大部分优质的医疗资源和检医院、缺乏外包动力，ICL市场规模较小，渗透率仅为5%左右，与发达国家（美国36%、德国50%、日本67%）差距很大，提升空间较大。人均检查费用提升、外包率提升是ICL发展的长期逻辑。预计技术升级背景下人均检查费用的提升将是未来影响检验市场的主导因素，未来人均检查费用的驱动因素包括以下两方面：（1）需求端，经济发展、健康意识增强、医保覆盖面扩大等多种因素推动下游对检验尤其是高端化、个性化、精准化检验的需求日益提升，医生对诊疗辅助工具的需求日益提升。（）供给端，技术进步促使医疗机构能提供的新检验项目不断涌现。ICL行业寡头垄断格局已经形成，金域医学、迪安诊断合计占据50%以上的市场，其中金域医学市占率超过3%，遥遥领先国内同行。行业内龙头效应明显，具体表现在规模效应、品牌优势、资金壁垒、综合服务能力等方面。综上，ICL行业受益于*策迎来高速发展期，而行业龙头凭借规模、品牌、资金、服务能力等方面的优势将取得超过行业的增速。1..5、*策东风助推医疗信息化过去几年医疗信息化发展迅猛，-年是公司发展井喷的时间段，虽然在-年时受到*策谨慎收紧影响增速有所下滑，但是过去三年的CAGR依旧达到了68%，在疫情影响以及*策扶持的大环境下，未来五年的互联医疗产业或将继续保持高增速，越来越多的优秀互联网医疗企业将会将规模做大，实现盈利。*策的支持与否对医疗信息化发展起着至关重要的作用。从年8月起，*策支持态度开始逐步明朗。未来互联网医疗格局将进入3.0阶段：之前经历了1.0阶段，各个医疗产业链路上出现大量互联网医疗企业，整个融资呈现井喷；.0阶段中大量商业模式不可行的企业被淘汰，只有证明真正能够解决医疗系统痛点的产品才能真正走下去被投资者认可；3.0阶段，医疗信息化将会出现几家打通链路的龙头，同时行业内又有一些小而美的企业同时存在，形成有机配合又互相竞争的生态。例如，当前医疗信息化龙头企业卫宁健康专注于医疗卫生领域数字化解决方案与服务，医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域，是中国医疗健康信息行业最具竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。1.、医疗器械的上半场：复制过去5年创新药之路我国器械行业与药品行业均由庞大的临床需求推动市场规模快速增长，同属知识密集型和资本密集型的产业，研发和创新始终是行业发展的主旋律，行业*策趋势也比较类似。但相对于药品行业，器械产品“专利悬崖”现象并不明显，品牌护城河更加深厚，*策推出的时间相较药品行业略有滞后。因此，器械行业仍处于创新发展变革的上半场，或许会复制过去5年创新药的发展历程。1..1、器械行业发展阶段较为靠前，临床需求推动增长与药品行业类似，庞大的临床需求推动行业增长。医疗器械行业也是与居民生命健康相关、需求刚性强的行业。根据《中国医疗器械蓝皮书》，年-年间，我国医疗器械行业规模由亿元增长至.5亿元人民币，5年复合增长率0%。我国医疗器械行业集中度更低，发展阶段更为靠前：我国医疗器械行业集中度仍然较低，年，全球医疗器械市场Top10企业市占率已接近40%，我国医疗器械行业Top10企业市占率仅有10.5%。目前国内医疗器械市场仍处在成长期，未来行业集中度或有望随着国内创新医疗器械公司的创新产品相继获批得到提升。器械创新仍处在上半场阶段：器械创新产品大致分为两种：一种是类似药品的“fast-follow”战略，快速跟进全球顶级器械公司的设计理念，再根据本土化的临床需求作创新改良的“边缘化创新”产品，譬如更适合亚洲人体型“9mmHalis椎间融合系统”；另一种是则是通过自主研发创新的产品，国内市场先前并没有进口产品，例如健帆生物的血液灌流器等，国内企业自己建立直营团队做用户教育和学术推广，凭借品牌力抢占先发优势。年10月《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新意见》，明确提出要“推进医疗器械国产化，促进创新产品应用推广”，医疗器械创新时代逐渐到来，预计未来3-5年会有一大批国产创新医疗器械产品问世，我国医疗器械行业或复制药品行业创新之路。1..、技术、*策与资本共同助力创新医疗器械时代到来近年来，新需求和新技术驱动医疗器械行业快速扩张，*策、资本等外部因素为国产器械营造了历史性的发展机遇，自主研发及进口替代加速国产崛起，行业龙头逐步形成。新需求与技术进步共同推动供给创新：从需求看，更微创、更精准、更早期诊断的器械需求在逐步增加；从供给看，医院端“以药养医”模式在医疗*策推动下将逐步淡化，以医疗器械作为重要支撑的新医疗技术和医疗服务将会逐渐绽放更多光彩。从技术端来看，国产医疗器械随着国内制造业向高端迁移，工艺水平不断改善，与进口产品的质量差距逐渐缩小。以微创Firehawk冠脉雷帕霉素靶向洗脱支架系统为例，作为首个在欧美用大型头对头实验证明自己性能质量的国产支架，TargetAllComers实验入组了例患者，结果表明与雅培XIENCE支架在1月时证明TLF发生率基本相当，安全性和有效性在3年中得以维持。在所有患者中的支架血栓发生率较低。该产品是国产器械研发和制造水平不断提升的一个缩影，在技术成熟和新临床需求的推动下，其他细分赛道如脊柱植入耗材、主动脉及外周血管介入、化学发光等，都有多款由国内企业自主研发的创新产品获批上市。资本助力医疗器械公司创新：近年来，一级市场对于医疗器械领域的投资热度持续提升，资本市场对医疗器械的投资意向上升，大量资本流入医疗器械行业，形成了我国较为活跃的医疗器械投融资以及并购市场，驱动行业加速创新与升级。*策鼓励推动国产医疗器械创新：为促进医疗器械行业创新发展，提升国产医疗器械的自主研发能力，逐步打破进口企业在高端器械领域的垄断地位，近年来国家鼓励医疗器械创新的*策密集出台。自年《创新医疗器械特别审批程序（试行）》颁布以来，多个项目进入特别审批流程。在*策起始发布的年，按照特别程序进行审批的医疗器械注册申请仅占全部申请的10.9%，至年已递增至近0%。特别审批程序对医疗器械研发创新、新技术推广应用、产业高质量发展起到积极推动作用。年，《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》明确指出要实施医疗器械MAH制度，目标主要有三点：一是构建一个自始至终为医疗器械的产品质量承担管理义务的责任主体；二是解除医疗器械产品上市许可和生产许可的捆绑关系，让医疗器械MAH成为疏通产品注册与生产管理壁垒的主体；三是优化医疗器械行业资源的分配，刺激行业研发投入增加，为高技术含量的新产品研发扫除障碍，从而推动整个行业的创新发展。在新的临床需求、技术及产业链进步、鼓励创新的国家*策以及资本助力下，我国创新医疗器械上市数量近年来有攀升趋势，PCI、监护仪、生化诊断、DR等细分赛道已经基本实现了国产替代，在国产化率较低的细分赛道如化学发光、MRI、脊柱植入物，国产创新器械替代进口的故事正在加速上演，创新医疗器械时代到来。
二、中证全指医疗保健指数（H.CSI）
中证全指医疗保健设备与服务指数（H.CSI），发布于年7月15日，聚焦沪深两市医药行业的大优质细分赛道：1）医疗器械、）医疗服务。指数近十年来成为赢家医药行业中的长跑冠*，估值水平与高成长相匹配，市盈率处于历史中枢。.1、指数基本信息中证全指医疗保健设备与服务指数(H.CSI，下文简称“中证全指医疗保健”)发布于年7月15日，沪深两市的1）医疗器械、）医疗服务板块为其主要板块构成。指数以年1月31为基日，以点为基点，具体选样方法如下：
选样空间：中证全指指数样本股
选样方法：
1.将样本空间证券按中证行业分类方法分类；
.如果行业内证券数量少于或等于50只，则全部证券作为相应全指行业指数的样本
3.如果行业内证券数量多于50只，则分别按照证券的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后10%、以及累积总市值占比达到98%以后的证券，并且保持剔除后证券数量不少于50只；行业内剩余证券作为相应行业指数的样本。
中证全指医疗保健指数的计算公式为：其中，调整市值＝∑(股价×调整股本数×权重因子)。权重因子介于0和1之间，以使单个样本股权重不超过15%。
.、指数表现：赢家行业中的长跑冠*
医药行业是过去10年的赢家，具备长期超额收益：过去10年以来（年1月至315），主流医药行业指数跑赢市场指数；医疗保健是赢家中的冠*：中证全指医疗保健指数领跑市场和主要医药指数。中证全指医疗保健指数长期收益喜人：自0715指数设立至今（315），指数累计收益率85.10%，年化收益19.%，超越同期中证医药年化收益9.77%和沪深年化收益10.71%。.3、行业、市值分布：重仓医疗器械、涵盖医疗服务成分股重仓医疗器械、医疗服务。基于指数01年月6日调整的权重，成分股医疗器械公司数量占比为74%，权重占比达51%；医疗服务（医疗用品与服务提供商）公司数量占比6%，权重占比达49%。成分股加权平均自由流通市值.30亿元。截至01年3月15日，指数50只成分股流通市值合计7,.99亿元（人民币），成分股加权平均自由流通市值为.30亿元。权重占比上，其中大于亿的成分股权重占比为31%，数量占比为6%；市值介于00亿-亿的成分股市值权重为41%，数量占比为16%。.4、指数成交活跃，近年再上台阶指数交投活跃，00年以来成交额维持较高水平。就日均成交额（月度日均成交额样本均值）而言，01年1月至3月（315）为3.43亿元；00年为.3亿元，较年60.9亿元明显上升。.5、指数凸显高成长；市盈率估值处于历史中枢，具备性价比指数凸显高成长。截至00年3季报，中证全指医疗保健的营业收入同比和归母净利润同比达36.5%和95.%，远远超过了以沪深和创业板指为代表的主流宽基指数。与历史相比，当前估值具备性价比。中证全指医疗保健指数市盈率TTM截至315为56.3倍，位于年7月指数发布以来的均值以下。.6、掘金医药优质细分赛道，挖宝牛股掘金医药细分优质赛道，指数涵盖细分板块冠*：中证全指医疗保健指数前三大权重股迈瑞医疗、泰格医疗、爱尔眼科为细分领域的冠*，过去一年（-315）涨幅分别达47.5%，83.8%，69.8%。?爱尔眼科：眼科专科龙头，内生增长强劲内生增长强劲，下游需求爆发。上半年高考延后和新冠疫情导致眼科手术需求延后，第三季度眼科手术需求强劲反弹。屈光、视光占比持续提升。剔除三季度并表的30家医院影响，测算Q3单季度净利润内生增速依然达到35.68%。消费升级带来收入结构优化，利润率持续提升。消费升级背景下，高端手术占比提升，屈光、白内障平均客单价明显提升，利润结构优化。飞秒精雕手术增速50%以上。扩张稳步推进，前三季度并表30家医院。预计贡献万+利润，增厚4.35%。?泰格医药：临床CRO龙头，收入进一步加速公司作为国内临床CRO龙头，能够为医药产品研发提供临床前、I-IV期临床试验、数据管理与生物统计、注册申报等全流程的服务。药物合同研发外包领域持续高景气度。公司合同储备丰富，订单质量提高。行业需求持续旺盛，公司龙头议价能力较强。同时，从全球医药研发的趋势来看，未来行业分工精细化，大型制药企业与生物科技创业企业的研发外包逐渐向亚太地区转移，公司充分利用国内的临床资源优势和人力成本优势积极参与全球产业链分工。根据00年三季报，报告期内实现营业收入.15亿元，同比增长7.34%，收入进一步加速；归母净利润3.68亿元，同比增长34.17%；扣非净利润16.54亿元，同比下降3.5%。公司新增客户近家，活跃客户超过家，受益于全球创新药浪潮，尤其是中国CRO市场快速发展，公司客户资源进一步扩张。?迈瑞医疗：业绩维持高增长，长期成长动力充沛迈瑞医疗作为我国医疗器械行业龙头，也是中国医疗器械国际化经营典范。公司具备强大的研发与销售能力，随着分级诊疗*策的推进以及国家*策对国产设备的倾斜，迈瑞的多条强势产品线将加速进口替代。根据公司三季报，业绩维持高增长，长期成长动力充沛。报告期内，公司实现营业收入.64亿元，较上年同期增长9.76%；实现归母净利润53.63亿元，较上年同期增长46.09%；实现扣非归母净利润为5.65亿元，较上年同期增长45.31%。
三、大成中证全指医疗保健设备与服务ETF(.OF)
3.1、基金产品介绍大成中证全指医疗保健设备与服务ETF(.OF)跟踪中证全指医疗保健设备与服务指数，基金经理为夏高，发行时间为01年3月9日至01年4月16日。3.、基金公司：管理经验丰富大成基金管理有限公司成立于年4月1日，截至01年03月15日，公司旗下基金数量达只，基金规模达15.96亿元（剔除ETF联接基金）；非货币基金数量达只，非货币基金资产合计.8亿元（剔除ETF联接基金）。投研实力雄厚，业务布局广泛：历经二十年的磨砺和沉淀，大成基金形成了以长期投资能力为核心竞争优势，打造了一支具有良好职业素养和丰富经验的资产管理队伍。公司致力成为大类资产配置领跑者，目前已形成权益、固定收益、量化投资、商品期货、境外投资、商品期货、大类资产配置等六大投资团队，全面覆盖各类投资领域，综合实力不断提升，各项业务迅猛发展，管理资产种类位居同业前列。深耕指数型产品，指数产品管理历史悠久，于年发行其第一支被动指数基金：大成沪深A（519.OF）。3.3、基金经理基金经理夏高，博士学历，历任数量投资部高级数量分析师、基金经理助理。现任大成基金数量与指数投资部基金经理。当前管理基金6只（合并AC份额）、在管基金总规模34.61亿元。
风险提示：板块表现不达预期风险；本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。
工具型产品研究系列之八十：国泰中证钢铁ETF：把握“碳中和”下“供改.0”的战略机遇期
工具型产品研究系列之七十九：华宝标普中国A股红利：把握红利机会，行稳方能致远
工具型产品研究系列之七十八：招商中证云计算ETF认购在即
工具型产品研究系列之七十七：国泰环保ETF：碳中和大时代，分享新兴能源红利
工具型产品研究系列之七十六：广发传媒ETF：立足性价比，布局业绩回暖
工具型产品研究系列之七十五：南方中证ETF：小市值也有大看点
工具型产品研究系列之七十四：南方创新药ETF：迈向创新药的商业化时代
工具型产品研究系列之七十三：国泰中证畜牧养殖ETF今起上市交易
工具型产品研究系列之七十二：国泰中证全指软件ETF即将上市交易
工具型产品研究系列之七十一：华安中证行业中性低波动ETF值得
