2月4日，心通医疗在港交所上市交易，上市首日市值就达到亿港元，超过启明医疗，成为TAVR（经导管主动脉瓣置换术）领域市值龙头。营收未足亿元的情况下，心通医疗就获得如此高的市值，可见市场对其充满信心。
随着心通医疗的上市，高瓴布局的国内心脏瓣膜领域第一梯队的三家公司在港交所集齐了。高瓴为何买遍心脏瓣膜企业，这个赛道到底如何？
百亿级“心尖上的生意”
心脏瓣膜疾病是一种结构性心脏病，发生心脏瓣膜疾病时，瓣膜会发生结构和功能异常，影响血液正常流动。心脏瓣膜疾病可通过外科手术治疗。迄今为止，心脏瓣膜疾病的外科手术分为：传统的开胸手术（SAVR）、微创瓣膜手术、经导管瓣膜治疗（TVT）。其中利用TVT技术目前共可以治愈主动脉瓣膜狭窄、二尖瓣返流、三尖瓣返流、肺动脉瓣返流四种疾病，四种治疗方法分别被称作：经导管主动脉瓣置换术（简称TAVR）、经导管肺动脉瓣置换术（简称TPVR）、经导管二尖瓣置换术（简称TMVR）、经导管三尖瓣置换术（简称TTVR）。
根据弗若斯特沙利文资料，年，中国心脏瓣膜疾病患者人数达3,万人，预计到年将增至4,万人。随着健康意识不断增强，患者负担能力的提高、*府医疗报销范围的扩大以及生活水平的提高，心脏瓣膜疾病的就诊率和诊断率有望在不久的将来显着增长。
我国心脏瓣膜疾病的介入治疗起步较晚，发展速度则较为迅猛。就目前最成熟的TAVR市场而言，据华泰证券研报数据显示，预计到年，TAVR市场规模将突破百亿规模，达到.2亿元。
截至年底，全国已有20多个省市、约家医院共完成余例TAVR，其中年完成了多例。未来随着TAVR的迅速放量以及生物瓣对机械瓣的替代，市场规模将快速扩大。
渗透率方面，我国TAVR手术的渗透率预期将由年的0.1%增至年的4.7%，复合年增长率为73.2%。由于市场处于成长初期，渗透率极低，因此预计我国TAVR市场将呈现高速增长。据TCT预测，年主动脉瓣膜的经济价值将超越冠脉支架。
另外，爱德华的十年13倍涨幅，或许也可以让我们更直观地感受这一领域市场的潜力。7年，其颠覆式创新器械经导管心脏瓣膜EdwardsSAPIEN在欧洲上市，此后公司进入发展快车道，随着二、三代经导管心脏瓣膜SAPIENXT和SAPIEN3的推出以及TAVR逐步拓展到中危重度主动脉瓣狭窄患者，公司经导管主动脉瓣收入爆发式增长。目前，爱德华生命科学占据了全球心脏瓣膜市场约60%的市场份额，年爱德华心脏瓣膜销售收入为27.4亿美元，同比增长19.7%。
尚待开垦的二尖瓣、三尖瓣市场，更值得想象
心脏四个瓣膜中，目前TAVR发展较为成熟，二尖瓣、三尖瓣市场产品均处于早期设计阶段，但其更广阔的市场空间值得想象。
据统计，二尖瓣反流患者发病率是主动脉狭窄的5-10倍。二尖瓣反流（MR）占所有二尖瓣疾病患病率的65%，发病率随着年龄逐步增长，在西方国家中75岁以上人口约有10%患病。根据医院的测算，MR是最常见的心脏瓣膜疾病，据此估测中国需要治疗的MR（≥Ⅲ级）患者约为万例。
目前中国二尖瓣外科手术量为4万余例/年，是SAVR手术中的主要类型，但绝大多数患者当前仍未得到有效治疗。全球MR患者人数由年的9,万人增至年的9,万人，预计到年将达1.09亿人。中国MR患者人数由年的万人增至年的1,万人，预计到年将达1,万人。
规模大但渗透率却不足，年仅不到1%的患者接受了手术治疗。随着未来渗透率提升，全球TMV市场规模预计到年将增加到亿美元（或人民币1,亿元），并最终增长至TAVR市场规模的三到四倍。目前爱德华生命科学和雅培都将二尖瓣作为未来十年重点布局领域。
另外，全球三尖瓣反流患者人数从年的4,万增长至年的4,万，预计年达万；中国三尖瓣反流患者人数从年的万增长至年的万，预计年达万。
随着技术的升级，未来更广阔的二尖瓣、三尖瓣市场，对于行业中的企业而言必然是更大的机遇。
国产三巨头，谁最有可能成为下一个“爱德华”
作为一项诞生仅二十年的技术，行业仍处于新兴阶段，目前玩家竞争主要集中在TAVR市场。全球市场上仅有10余种TAVR产品获得FDA/欧盟CE/NMPA认证，主要由爱德华生命科学，美敦力，波士顿科学和雅培四巨头占据，爱德华占比约60%，美敦力占比约30%，雅培、波士顿科学等占剩余10%份额。
随着TAVR技术在心脏瓣膜领域的崛起，中国本土企业也迎来的新的机遇。目前国产共有3款产品完成商业化，分别为启明医疗的VenusA-Valve、苏州杰成的J-Valve、心通医疗的VitaFlow。爱德华仅有一款产品刚在国内上市，TAVR属于罕见的仅一家跨国企业一款产品涉足的“乐土”。那么未来在这个领域，国产品牌谁有可能成为下一个“爱德华”呢?
1、从技术角度来看
启明医疗的VenusA-Valve为中国首款TAVR产品，第二代产品VenusA-Plus已经获批，即将开展商业化运营。VenusA-Plus在保留第一代VenusA-Valve瓣膜系统强径向支撑力的优势基础上，增加了可回收、可重新定位的功能，能有效降低手术难度，缩短医生的学习曲线。但其依然采用猪心包瓣膜和自膨胀方式，与竞争对手相比并不占优。
心通医疗连续推出VitaFlow和VitaFlowII两代产品，一代产品不仅采用牛心包瓣膜，而且增加外部密封群和电动手柄，可以搭配心通医疗自主研发的Alwide?瓣膜球囊扩张导管及Alpass?导管鞘在临床中使用，这使得心通医疗成为中国唯一一家提供自主研发全套TAVI手术配套产品的医疗器械企业。二代产品在一代产品基础上，实现了可回收和重新定位，这可以大大提高瓣膜释放的准确性，截至年1月17日，这是唯一一款在中国研发并已在欧洲开展临床试验的TAVI产品。
沛嘉医疗是唯一没有正式商业化TAVR产品的公司，TaurusOne虽然处于上市前期，但自膨胀式牛心包瓣膜只能算的上是跟上了市场主流。目前，沛嘉的二代产品也处于临床试验中，沛嘉的二代产品同样具有可回收的特点。
所以技术上，已经实现商业化的VitaFlow与VenusA-Valve使用的猪心包相比，牛心包的耐久性及血液动力学性能较好，故此有着一定的产品优势。
2、从市场渗透率来看
年启明医疗的VenusA-Valve获NMPA批准，成为首个在中国上市的TAVR产品。根据FROSTSULLIVAN的调研报告，按年TAVR产品植入量计，启明医疗将近八成市场份额收入囊中，在中国的市场份额为79.3%，排名第一。
心通医疗的VitaFlow于年9月成为首款获得“上海市基本医疗保险仪器设备/医疗器材结算编码”的TAVR产品。上海是中国拥有符合资格进行TAVR医院最多的城市之一，也就是说VitaFlow已成功渗透上海大部分符合资格进行TAVR医院。目前中国已有超过家医院使用过VitaFlowTM进行TAVI手术。截至年7月31日，心通医疗已在中国售出套VitaFlow。预计年全年销量甚至比启明高，也就是说心通只用了一年时间便打败了一哥。
3、从产品价格来看
启明的VenusA-value接近人民币25万，而心通的VitaFlow只有19万，价钱比启明便宜6万，具有一定的市场推广优势。
从以上几点来看，在TAVR领域的布局，心通医疗更强的技术、高速市场渗透率以及低售价，已经显现出颠覆启明医疗龙头地位的潜力。当然，启明有着近80%市占率的先行优势，以及沛嘉医疗这个潜力新星的升起，未来谁能引领TAVR行业发展，一切仍处于未知。另外，考虑到TMVR和TTVR的整体规模是TAVR行业的五倍以上，未来谁能在这两个领域抢到先机，或能成为下一个“爱德华”。
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