港股恒指年上半年跌幅超过13%，市场其实也一直是炒股不炒市，个别强势股、强势板块在演绎所谓结构性行情，如果入错了坑，过去几个月应该会相当痛苦！医疗设备股年初以来涨幅惊人，市场炒作热情也十分高涨，行业逻辑被“高瓴资本概念”强势带了一波，低值耗材、高值耗材、IVD及器械等各赛道的国内龙头上市公司逐渐变得性感起来，心血管、骨科、影像等细分领域更是热点中的热点。现在再撸一把港股市场上的强势医疗设备股，只想问一句：您看我还有机会吗？
行业发展的逻辑是什么：“*金十年，医疗器械牛市的三重驱动？”1）技术变革：举例国产TAVR赛道后发先至年已经到了小康决胜之年，医疗器械领域经过多年的发展，技术积累方面也取得了一定进步，当中的TAVR就是医疗器械领域唯一一个国产与进口站在同一起跑线上的细分板块。TAVR有望复制心脏支架的成长路径，替代SAVR（外科主动脉置入术），形成一个新的50-亿元规模的市场，并诞生爱德华一样10年10倍的行业龙头。中国有能力做TAVR的企业只有四家，杰成、启明、微创和沛嘉。除了杰成未上市，另外三家上市企业背后都有一个共同的投资人，高瓴资本。部分赛道的技术革新，是行业自我崛起的首要条件。2）*金时代：医疗器械的长期进口替代近十年来，随着跨国医疗器械企业人才的归国，国内医疗器械产业链的不断完善，进口国产替代将是未来十年医疗器械领域最重要的投资逻辑。海外博士纷纷回国创业，小代工厂逐渐发展成为高新技术大企业，国产替代成为必然！至于赛道选择方面，可参考全球医疗器械行业前五大领域分别是IVD、心血管、影像诊断、骨科和眼科，其中心血管、骨科、眼科占比分别为14%、11%和8%。而中国的医疗器械市场，心血管只占6%，骨科占6%，眼科不到4%。假设这三个领域的占比提升到全球水平，心血管、骨科、眼科分别有亿、亿、亿的增长空间。3）行业规模高速增长的背后：老龄化的来临老龄化这个概念是很多行业会提到的一个概念，大医疗健康行业是重点。人口老龄化，疾病方面主要是癌症和心脏病。癌症和心脏病是中国前两大致死因素，并且患病率随着年龄的增长而快速增加。癌症的治疗以药物为主，目前最热门的是针对PD-1靶点的免疫疗法。心脏病的治疗主要在医疗器械领域，涉及到心脏支架和心脏瓣膜等高值耗材。其实，资本市场从来都不缺乏热点，这两年抄作业的对象是高瓴资本，早些年市场不也是盯着王亚伟和徐翔概念股么，当然徐翔后面进监狱了呵。不过呢，大众认同的高瓴资本是价值投资，带来的是产业投资思维模式，要跟简单的财务投资区分开来。（嗯，很有道理！）可一般的股市小韭菜肯定管不了那么多，每段时期都会有“高材生”出现，跟着抄作业的学渣还是最多的，亘古不变的是“乌合之众”，一部分人很享受，一部分想摆脱被牵引的命运。扯远了呵，上面其实都是好的上涨逻辑，但不能忽视的是行业也有自身痛点：1）很多领域技术仍相对落后，外资占据大部分市场份额；2）部分医疗器械还面临上游原材料或关键技术被卡脖子，欧美趋向合力围困中国的大背景下，后面日子会很难受；3）带量采购的风险将不会局限在仿制药领域，低、高耗值医疗器械领域的集采已经开始，降价幅度也惊人（是好是坏也要分开看，毕竟还带来了“量”）。这些痛点在当前喧嚣的市场背景下往往被忽视，就像不断创新高的美股，完全不在意日益高企的疫情数据一样。板块后面若出现雪崩，没有一片雪花将是无辜的，只是场外的鼓声还没停，我们悄咪咪继续抄作业。1、威高股份（.HK）：配股、分拆科创板简介：山东威高集团医用高分子制品股份有限公司及其附属公司主要从事研发及开发、生产及销售一次性医疗器械。提供不同种类产品，包括：i）耗材（输液器、注射器、医用针制品、血袋、预充式注射器、采血产品及其他使用耗材）；ii）骨材材料及iii）血液净化耗材及设备。公司为中国国家高技术研究发展（）计划成果产业化基地、国家级高新技术企业、国家企业技术中心。本集团主要生产基地位于中国山东省威海市。拥有一个由25个销售办事处及38个客户联络中心和家城市代表处组成的庞大销售网络。拥有总计家（包括家医院、家血站、家其他医疗单位及家经销商）的客户基础。生产的多种产品，主要可分为以下系列，即：I）一次性使用医疗耗材及原料，其中包括输液（血）器、注射器、血袋与血液成份分离耗材、采血系列耗材、用于药品包装的预充式注射器及医用针制品，主要包括静脉针、注射针、留置针、采血针、异形针等系列制品等；II）骨科材料及工具，主要包括钢板、螺钉等创伤治疗耗材、脊柱系列耗材及人工关节系列耗材；III）血液净化系列耗材及设备，主要包括穿刺针、血液净化装置之体外循环管路、透析器等有关耗材。业绩：年度，威高股份()收入按年上升17.7%至.6亿人民币；扣除非经常性项目，公司拥有人应占溢利同比增加21.2%至19.2亿人民币。由于产品组合结构优化，高附加值产品收入占比提升，拉动整体毛利率由年度的62.2%，上升0.6个百分点至62.8%。公司所有主要产品线均录得正增长，其中临床护理业务按年上升9.4%至42.6亿人民币，占收入比重41.1%。至于药品包装及骨科产品收入增速最为明显，两项业务收入同比录得三成以上增长。要点：威高股份公告，建议分拆威高骨科及其普通股于上海证券交易所科创板独立上市。于年6月11日，威高骨科已向上海证券交易所提交建议于科创板上市的申请。年，威高骨科的市场份额居国内厂商第一，全行业第五，为4.61%。主要从事制造及销售植入式骨科医疗器械，包括脊柱、创伤及关节产品。其亦生产脊柱、创伤及关节植入手术使用的手术器械及工具。隐忧方面：1）外资垄断：中国骨科植入医疗器械市场60%以上都被外资垄断。大型跨国企业具有很强的技术优势、品牌影响力及资本实力。2）应收账款高：医院是威高骨科最重要的终端客户，但是，医院的结款时间普遍较长，拖欠药械公司货款已成普遍现象，个别地区回款账期最长达天。3）原材料依赖进口：威高骨科的重要原材料供应商单一，公司对后者依赖严重，比如陶瓷球头与内衬、超高分子量聚乙烯，并且，这些供应商均来自境外，容易受到国际*治、贸易纠纷等因素影响，存在延迟交货、限制供应或因关税而提价的情况。4）带量采购：今年，各地方耗材的带量采购也开始落地。比如，福建拟对心脏支架、人工关节、留置针、超声刀、镇痛泵等5类医用耗材集中带量采购，采购基础量为医院总用量的70%。今年5月，京津冀医用耗材联合采购平台发布了医用耗材（人工晶体类）带量采购的中选结果，最终有19家企业、44个产品中标。产品拟中选价平均降幅达54.21%，最高降幅为84.73%。威高6月23日公布，母企威高集团已订立以每股15.07港元(较前一天收市价仅折让1.5%)配售公司万股H股，筹逾9亿港元，所得款项将用作医疗业务投资及营运资金等。完成后，其持股量将由47.76%，减至46.43%。2、微创医疗（.HK）：年初来涨幅%、已分拆心脉医疗科创板上市、TAVR、配股简介：微创?起源于年成立的上海微创医疗器械（集团）有限公司，总部位于中国上海张江科学城，产品医院，是一家领先的创新型高端医疗器械集团，现有员工近名，平均每6秒就有一个微创?的产品被使用，微创?致力于提供能延长和重塑生命的普惠化真善美方案。微创?已上市产品余个，覆盖心血管及结构性心脏病，电生理及心律管理，骨科与软组织修复，大动脉及外周血管疾病，脑血管与神经科学，内分泌管理等生命科技，外科及医疗机器人，泌尿、妇科、呼吸、消化，医美及康复医疗，体外诊断与影像等十大业务集群。微创医疗是高值医疗器械龙头，产品丰富、技术领先。微创是高值介入医疗器械领域的领*企业，在冠脉支架、主动脉支架等领域维持市场领先地位。年以来已逐步于中国市场率先推出国产化起搏器、外周球囊、骨关节、经导管主动脉瓣膜系统等产品，有望受益国内市场巨大的未满足的治疗需求，并引领各细分领域的进口替代。微创已有18个产品进入创新器械审批通道，数量领先同业。公司坚持研发投入，多个产品均较竞争对手拥有独特优势，且逐步从海外巨头的追随者转型为创新的引领者。通过收购OrthoRecon关节重建业务和LivaNova的CRM业务，微创获得多个先进技术，实现研发、生产和销售的全球化布局。业绩：年实现营业收入7.93亿美元，同比增长18.5%；归属母公司股东净利润0.46亿美元（投资收益，扣非亏损），同比增长93.5%。整体毛利率为71.13%，较去年略有提升。分业务板块来看，心血管业务实现营收2.65亿美元，同比增长35.5%，占总营收的33.4%，主要是得益于FirehawkTM和Firebird2TM在国内集采中标带来销量的大幅提升。骨科医疗器械业务实现营收2.32亿美元，同比微降0.2%，占总营收的8.2%。心律管理业务实现营收2.09亿美元，占总营收的26.3%。大动脉及外周血管介入产品实现营收0.49亿美元，同比增长44.5%，占总营收的6.1%；神经介入产品业务实现营收0.28亿美元，同比增长55.6%，占总营收的3.5%；心脏瓣膜业务在年7月获证，仅四个月实现营收万美元，占总营收的0.4%，尚处于高速增长阶段。年，公司共有18款III类医疗器械产品获得注册证，3款产品进入绿色通道。要点：微创医疗发布公告，于年6月22日，公司与配售代理订立配售协议，该公司透过配售代理配售合共.8万股新股份，相当于公司经配发及发行配售股份扩大的已发行股本约3.66%。配售价为每股23.50港元，较6月22日收市价24.35港元折让约3.49%。配售所得款项净额约15.41亿港元，公司拟将额用于偿还集团银行贷款、为将来潜在业务发展及投资(如有该等机会)提供资金以及用作集团一般营运资金。微创医疗发布公告，该公司建议分拆心脉医疗科技(公司一间附属公司)，并将其股份于上海证券交易所科创板独立上市。心脉医疗科技股份于科创板独立上市构成公司根据第15项应用指引分拆心脉医疗科技。联交所已确认公司可进行建议分拆。于年4月3日，心脉医疗科技向科创板提交申请，申请其股份于科创板上市。按照计划，心脉医疗科技将就上市进行其新股份发售。花旗下调微创医疗(.HK)目标价至7.8港元，评级「中性」（/4/3）。报告指，管理层订下今年预测指引，料收入按年增20%，毛利率72%，及研发投资的经营支出比率升至68%。该行调整微创医疗收入及毛利率预测，反映产品组合改善；同时因应研发成本和新产品推广支出增加下，而上调经营开支。预测年度及年度盈利下调46%及48%，分别为3,万美元及5,万美元，目标价由8.2元下调至7.8元，维持评级「中性」。年1月5日，微创医疗曾发公告表示，正在考虑MicroPortCardioFlow于一间证券交易所独立上市。MicroPortCardioFlow及其附属公司主要从事开发以治疗心脏瓣膜疾病为主的结构性心脏病器械。高瓴资本年3月6日买入微创医疗，买入平均股价约13.51港元，此次交易共买入.6万股，占已发行股份数量的2.89%，涉资约6.45亿港元。公司股价自2月底以来累涨近70%，今日逆势大涨再创新高。3、康基医疗（.HK）：新股、高瓴资本、超购倍、MISIA头部康基医疗成立于年8月，专业研发、生产和销售各种内窥镜微创手术医疗器械。根据CIC的资料，按销售收入计，年中国的MISIA市场规模达到人民币亿元，该公司在国内所有参与者中排名第一，在所有参与者(包括国际和国内参与者)中排名第四，所占市场份额为2.7%。根据CIC的资料，按年销量计，公司在中国MISIA市场的多个细分领域(包括一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳)中亦排名第一。在国内，微创手术是指微小或无创伤完成的医疗手术，主要包含三个独立的细分领域：微创外科手术（MIS）、微创操作（MIP）以及其他微创手术。公司收入由年的人民币.5百万元增至年的人民币.7百万元，并进一步增至年的人民币.5百万元，年复合增长率为42.6%。从招股书中看，公司拥有多家基石投资者，包括富达投资、贝莱德基金、清池资本、高瓴资本、CormorantGlobalHealthcare、奥博资本、橡树资本，投资金额达到1.65亿美元，按照招股区间发行上限13.88港元计算，假设超额配售权未行使，将占发售股份数的40.9%。4、启明医疗-B（.HK）：首款商业化国产TAVR、行业龙头、高瓴资本启明医疗专注于经导管心脏瓣膜产品的研发与生产，是中国最早上市该类产品的生产企业，目前公司产品主要包括经导管主动脉瓣膜系列产品(TAVR系列产品)、经导管肺动脉瓣膜系列产品(TPVR系列产品)和其他辅助产品。按照年TAVR产品的植入量计算，公司在中国享有79.3%的市场份额。据统计，TAVR（主动脉瓣置换术）最终空间达-亿美元，再考虑经导管二尖瓣、三尖瓣、肺动脉瓣修复/置换，估计整个经导管心脏瓣膜市场空间在亿美元以上。在TAVR市场，或受限于准入法规，目前爱德华、美敦力、波科均未有相关产品在国内上市。在中国的高值医用耗材市场上，TAVR属于罕见的无跨国企业涉足的「赛道」领域。已有产品获批上市的启明医疗、杰成医疗、微创心通，属于第一梯队。第二梯队正在临床开发中的公司包括沛嘉医疗、蓝帆医疗等，基本形成3+N格局。5、爱康医疗（.HK）：3D打印骨关节植入物、高瓴资本、收购爱康医疗是中国第一家且目前唯一一家将3D打印技术商业化并应用于骨关节和脊柱置换植入物的医疗器械公司，在中国骨关节植入物市场占据领先地位。集团设计、开发、生产和销售骨科植入物，并专注于髋关节和膝关节置换植入物。产品包括用于初次手术的骨关节植入物，以及为置换、修复或升级前次手术的植入物或部件的翻修手术而专门设计的骨关节植入物。据弗若斯特沙利文报告，骨科植入物市场由三个主要分部组成：创伤植入物、脊柱置换植入物、骨关节植入物。以年的手术量和收入计，骨关节植入物市场是中国整体骨科植入物市场的第二大分部，仅次创伤植入物市场。-年，骨关节植入物市场手术量和收入的复合年增长率分别为14.5%和13.9%，增速为骨科植入物市场三个分部中的最高。公司年实现收入9.27亿元（人民币，下同），同比增长54.3%，归母净利润2.67亿元，同比增长84.2%，延续上半年高增长趋势（H1收入增速59.2%，归母净利润增速81.5%），业绩符合预期。3D打印技术赋能，定增助力资本赋能。关节正处于国产替代*金期，未来三年将是中国骨科行业的重大变革阶段，是龙头公司跑马圈地的重要窗口期。年1月9日公司生产的3D打印定制式胸医院成功植入，未来三年公司将以3D打印技术为业务推动力，发展多个骨科业务并线增长，完成定增后进一步增强资金实力，有望依靠外延并购丰富骨科产品布局，实现跨越式发展。年4月24日公司公告，收购北京理贝尔协议项下的全部交割条件已获达成，交割已经落实，此后公司间接持有北京理贝尔全部股权，其财务业绩将纳入公司的综合财务报表。通过此次收购，爱康补充完善骨科耗材中关节、脊柱和创伤三大领域的产品线，为实现骨科平台型公司发展的重要一步。6、沛嘉医疗-B（.HK）：TAVR在研、神经介入、高瓴资本沛嘉医疗专注于中国高增长的介入手术医疗器械市场，且为于中国各经导管瓣膜治疗医疗器械市场及神经介入手术医疗器械市场中的领先国内参与者。公司是中国市场拥有处于临床试验或更高级阶段的TAVR产品的仅有四名国内参与者之一。就TAVR商业化产品及临床试验阶段在研产品的总数而言，于中国市场排名第三，其产品在神经介入手术医疗器械领域的中国市场排名第一。7、春立医疗（08.HK）：领先的骨科医疗器械公司北京市春立正达医疗器械股份有限公司为中国领先的骨科医疗器械公司，专注于骨科医疗器械的研发、生産及销售，産品包括关节假体産品及脊柱産品。集团是中国关节假体领域医疗器械注册证最为齐备的企业之一，涵盖肩、肘、髋及膝四大人体关节假体産品，而脊柱産品是脊柱内固定系统的全系列産品组合。集团以中国为主要市场，已建立一个庞大的经销网络，遍布中国所有省份、直辖市及自治区，并以海外经销商或ODM及OEM模式出口産品予海外市场。公司年实现营业收入8.55亿元人民币（下同），同比增长71.8%；归母净利润2.37亿元，同比增长.1%。公司关节植入物市场份额约17.5%，仍然存在较大的进口替代空间。随着（1）国产产品升级换代（2）国产品牌认可度的提高（3）医保控费下优质低价的国产产品更受青睐，国产品牌市场份额持续提高，进口替代进程有望提速。总结：7月2日，港股市场医疗设备股还在强势冲高，完全没有给机会！同期A股同业已经高位回调2个交易日，所谓的二八风格切换并未影响到港股。就当前港股医疗设备股来说，股价及估值都已经很高，是追高还是追高呢？今年医疗设备股的强势行情离不开疫情这一个催化剂，板块热起来了，诸多看涨的逻辑自然而然会有人梳理的清清楚楚。国产替代这种逻辑还是需要平常心看待，是一个大的趋势，但何时能反映到基本面还需要观察。所在赛道性不性感？所在赛道外资强势不强势？公司是不是所在赛道的国产龙头？都可以来考量一家器械股能否在国产替代的潮流中跑出来。医疗器械行业是一个多学科交叉、知识密集、资金密集型的高技术产业，进入门槛较高。主流赛道自然是那些天花板高的地方，不过，在当前全面小康决胜之年的年，如果还做不到行业国产龙头，未来料很难在国产替代的路子上赢得生存空间的。TAVR赛道算是片净土，但爱德华迟早是要进来的，启明、微创、沛嘉后面的空间有多大就看各自的运营了，目前启明是占据了先发优势。7、8月份是中报业绩披露期，一个板块热起来，对于行业的长远架构憧憬，对于强势股业务结构的分析，未来成长空间的畅想会丰富起来。这个时候呢，往往容易忽略一家公司过往运营中早就存在的一些问题，过多强调远方的业绩，而看轻短期业绩，造成市梦率高企。比如公司短期的研发投入及费用压力是不是可以承受？对外并购是不是头脑发热？业绩增长持续性如何？主流产品、在研产品如何？港股市场通常是买大不买小，龙头巨无霸更容易获得市场青睐，当然近几年来自内资的强势搅局，小而美的公司也往往有额外溢价。文章中撸了一把港股市场的7家还算优质的医疗设备股，市值也都还算“精致”，相信后面的机会肯定还有很多，毕竟行业处于上升期，上涨的逻辑足以抵消一些忧虑点，且“太香了”。谨慎点的，可以留意一下中期业绩成绩单后再考量；粗暴点的，直接追高吧！毕竟“同志，快醒醒，沪指又站上0点了！”预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
