微创医疗大动作分拆心脏瓣膜业务微创心通 [复制链接]

可能在冠脉支架集采之后，大家最想知道的就是微创这类业界巨头的动向，今天它来了。

近日，微创医疗发布公告称，公司拟分拆间接持有约50.06%权益的附属公司，即经营研发及产销治疗瓣膜性心脏病器械的微创心通医疗科技公司的股份于联交所主板上市，已于11月6日向联交所递交上市申请表格。

微创医疗披露，本次分拆计划，将透过全球发售方式发售股份，但是详情尚未落实。微创医疗将通过优先发售的方式，向合资格股东提供获得微创心通的保证配额，有关建议将被视为出售附属公司的权益。一旦落实分拆及上市后，微创心通仍然为其附属公司。

微创医疗表示，本次分拆有助释放正处于快速增长阶段的分拆公司价值，与其现有业务分离，使股东及投资者可分别评估集团及微创心通的策略、成功因素、功能风险、风险及回报，以至取得独立的集资平台及扩大其投资者基础。

据悉，微创医疗科学有限公司是一家总部位于中国上海张江科学城的医疗器械集团，业务覆盖心血管介入及结构性心脏病医疗、心脏节律管理及电生理医疗等。

接下来汇总并分析一下微创心通招股书的重点内容。

管线Pipeline4+4

心通采取4+4管线：主动脉3代产品和二尖瓣自主研发4款+license-in4款二尖三尖瓣产品

TAVR主动脉瓣：VitaFlow(年7月上市),VitaFlowII(绿色通道注册中,年提交欧洲CE申请),VitaFlowIII(新钙化技术,VitaFlow球扩式(以上3款是自扩式)

TMVR二尖瓣：自主TMVR,AltaValve(与美国4CMedical合作),Corona(与以色列Valcare合作),Amend(与以色列Valcare合作)缘对缘修复E2ETMVr

TTVR三尖瓣：Trivid(与以色列Valcare合作)缘对缘修复E2ETTVr

注AVR=TAVI(置换),大写R代表replacement置换,小写r代表repair修复,E2E代表缘对缘(edgetoedge)

手术配套：Alwide二代与三代球囊扩张导管(针对中国患者的严重钙化),Alpass导管鞘

临床数据

非头对头临床结果:VitaFlow(),VitaFlowII(60),VenusA-Valve(),VenusA-Plus(62),J-Valve(),TaurusOne(),SAPIEN3(50),美國()

微创心通VitaFlow三年随访数据

全球7款获批TMVR产品

雅培MitraClip：美国FDA,欧洲CE和中国药监局同时获批的唯一产品

二尖瓣国内其他产品：捍宇医疗ValveClamp(全球首个经心尖二尖瓣夹合器,国内临床试验中),纽脉医疗Mi-thos(亚洲首例成功TMVR手术),德晋医疗MitralStitch二尖瓣修复TMVr

雅培MitraClip与捍宇ValveClamp对比

TAVR医院

医院:医院,医院,医院,医院

医院:医院,医院,医院,医院

医院达30家,而年仅仅有8-10家医院。

年有家符合TAVR手术条件，但仅有家开展了手术，意味着微创已进入全国77%的医院，包括前20大医院中的18家。

年中国大约例TAVR手术,渗透率0.3%VS美国例手术，渗透率23.4%

年预计中国例TAVR手术,渗透率4.5%,CAGR60.7%(高速爆发期)

微创心通股东架构(草稿)

VitaFlow销售数据

VitaFlow年5个月销量件，年截止7月底销量件。

微创心通财务数据

微创年报

VitaFlow截止年底5个月销售件,万美元/万人民币,进入36家医院；BIC数据

微创年中期报告

销售.5万美元,进入72家医院；3年随访数据良好；融资1.3亿美元,投后估值12亿美元；

招股书：年7个月销售件,进入家医院,前20大医院中的18家。前20大医院将完成中国73.5%的TAVR手术。

：从微创医疗年中期报告可推算出上半年VitaFlow销售约件，招股书中提及截止7月底销售达件，那意味着7月单月销售件。微创中期报告写到上半年已覆盖72家，而招股书中截至7月底已经覆盖家医院。预计VitaFlow下半年将继续放量,而微创渠道的优势将在今年下半年继续扩大。

TAVR价格

微创心通VitaFlow元,启明VenusA-Valve元,杰成J-Valve,爱德华Sapien3~元

启明VenusA-Valve年出厂价元,年降至元

微创心通VitaFlow年出厂价元,年降至元

TAVR市占率

年市占率79.3%,年完成例TAVR手术,年上半年已覆盖家医院，医院为医院医院。

公司年中期电话会议中预测年完成例,年目标例手术；预测年底覆盖家医院(预测医院今年完成台)

年完成例TAVR手术,已覆盖36家医院，医院为医院医院

年TAVR市占率：全国共例手术，其中启明例，市占率58.5%；心通例，市占率10.2%

年TAVR预测市占率：预计全国完成例手术，其中启明例，市占率43.75%；心通例，市占率46.88%。微创心通市占率反超启明医疗！

估值：具体估值方法无法在此列举，但市占率的反超意味着微创心通至少与启明医疗市值相当。(目前启明40亿美元市值,最高曾达55亿美元)相信市场将会给出龙头溢价,并在定价时达到50亿美元的估值。